贾浩楠 万博 发自 副驾寺
智能车参考 | 公众号 AI4Auto
蔚（来）小（鹏）理（想）之后，第四家冲刺 IPO 的造车新势力来了，这次是零跑汽车。
3 月 17 日晚间，新势力第二梯队的零跑汽车，正式向港交所递交招股说明书，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际为联席保荐人。
在刚刚过去的 2021 年实现销量起飞的零跑，此时叩响 IPO 大门，再合适不过。
但在零跑汽车的招股书中，却出现了两个逻辑相悖之处：
一是号称造车新势力中，唯一具备全域自研自造能力的车企，3 年间累计研发支出，却只有不到 14 亿元，远低于先一步上市的头部蔚（来）小（鹏）理（想）。
二是市场定位中高端市场，但将近 90% 的销量担当，却是售价不超过 10 万元，利润微薄的 A00 级小车。
这两处不合情理，也是零跑交付稳步提升的态势下，需要回答和解决的问题。
零跑概况
零跑汽车，成立于 2015 年 12 月，在第一波新势力造车浪潮里涌现出的新造车公司。
业务方面，零跑汽车主打智能纯电动车，核心标签 —— 全栈自研，号称造车新势力中，唯一具备全域自研自造能力的车企。
产品方面，零跑汽车主要瞄准 15-30 万元中高端纯电市场。
零跑汽车官网显示，其目前在售 3 款车型，包括 2019 年 1 月发布的零跑 S01 轿跑，2020 年 5 月上市的低端 A00 车型零跑 T03，以及去年 9 月上市的中端纯电 SUV，零跑 C11，售价 15-20 万元区间，这也是零跑目前在售最贵的车型。
除此之外，还有一款零跑 C01 轿跑，计划在今年北京车展期间发布，目前没有更多信息流出，但市场传言与 C01 与小鹏 P7 定位一致。
交付方面，零跑虽然与蔚（来）小（鹏）理（想）等新势力几乎同时间成立，但车辆交付，却相对较晚。
交付数量，招股书显示，2021 年领跑累计交付 4.3 万辆，较 2020 年的 8000 余辆大幅增长 443%，排在造车新势力第 5 位。
车型分布方面，零跑汽车有点偏科，主打低端市场的微型车零跑 T03 占比最高，交付 38463 辆。
也就是说，零跑汽车虽然定位中高端市场，但目前的销量主力，还是以低端市场为主。
经营层面，零跑给出 4 大关键词：营收增长，成本下降，亏损扩大。
招股书披露，2021 年，零跑营收规模 31.32 亿元，较 2020 年大幅增长 400%；毛利率为 - 44.3%，较上一年的 - 50.6% 增加 6 个百分点；净亏损 26.3 亿元，较 2020 年的 9.35 亿元增加 181%。
除此之外，在研发方面，零跑的投入似乎与自我标定的「全栈自研」标签有所出入。
招股书显示，零跑 2019-2021 年，研发支出累计为 13.87 亿元，其中 2021 年支出 7.4 亿元人民币，占到会计期内营收规模的 23.62%。
这个数据，甚至比以 「抠门」 著称的理想还要低。公开消息显示，理想在上市的前一年，也就是 2019 年，全年营收 2.84 亿元，但研发投入超过 11 亿元。
资产方面，截止到 2021 年年末，零跑汽车总资产为 125.26 亿元，较上一年期末增加 283%，同时因亏损持续扩大，零跑 2021 年经营现金流净流出 10.19 亿元，较上年的 7.32 亿元增加 39%。
截止到 2021 年年末，零跑汽车账上的现金及现金等价物为 43.38 亿元，较上年期末的 1.01 亿元增加超过 40 倍，主要是零跑去年大规模融资活动所致。
谁打造了零跑？
2021 年开始，零跑销量开始逆袭，挤掉了威马汽车，冲进第一梯队。
全年交付 43121 辆新车，紧随蔚小理哪之后排第五。
这一年，也是零跑汽车被广泛认知的第一年。
不过零跑汽车其实算新势力中的 「老资格」，成立于 2015 年，与 「蔚小理」 同一批创业。
零跑汽车孵化于大华股份。没错，就是仅次于海康威视的安防巨头大华。
两个关键核心人物，也都是大华创始元老。
傅利泉，大华创始人，浙江电子工业学校毕业，白手起家创办大华，做成全球 AI 安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦，但全球安防市场也不过千亿，所以把目光转向汽车。
这就带出了零跑另一个关键人物：朱江明。
朱江明是大华联合创始人，早年拿着全部身家 5000 块跟傅利泉一起创业，是共患难过的亲密战友。
朱江明技术出身，杭州大学电子工程专业（现已并入浙江大学）毕业，零跑之前是大华 CTO，大华成长、突破、高速发展期的关键产品，都是朱江明带队研发，其中就包括汽车安防产品。
零跑汽车创办后，朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务，全面负责零跑的管理、运营。他也是零跑汽车董事长，并冠以创始人头衔，还是零跑汽车第一大个人股东，持股比例 9.15%。
傅利泉则退到幕后，是零跑汽车第二大个人股东（持股 9.01%）。
另外，招股书中还披露朱江明、傅利泉通过他们的家人及关联控股公司间接持有的零跑股份总额为 31.01%，是绝对第一大股东团体。
而朱、傅两人之间则达成协议采取一致行动，若有分歧则以朱江明决断为准。
也就是说，零跑汽车的目前实际控制人、最高决策者就是朱江明。
不过，第一电动网曾报道说，朱江明早期接受采访时曾回忆是十足 「萌新」，甚至不清楚造车需要资质，以为质检过关就能上市销售。
零跑创业时，大环境还是 「骗补与窒息齐飞」，几年下来，大批选手被淘汰出局。
但零跑不但顺利活了下来，还在 2019 年 1 月上市了第一款量产车 S01，这也与朱江明本身技术 + 管理的背景密不可分。
零跑管理层中，重要的名字还有吴保军、曹力，他们都是执行董事。
吴保军，1970 年出生，吉林工业大学汽车农机工程学院汽车与拖拉机专业毕业。
吴保军现任零跑汽车总裁，职业生涯主要集中在汽车销售、市场服务、汽车保险相关，长期在广汽任职，历任广汽旗下多个品牌市场负责人。
曹力，浙江理工大学毕业。零跑汽车副总裁，整车研发部总经理，是零跑目前的技术、产品负责人。出身大华集团，长期从事设计工作。
到去年 12 月 31 日为止，零跑共有 3,190 名员工，其中研发人员已占到员工总数 33.9%。
零跑研发人员待遇怎样？没有披露，不过我们可以做一个大致估算。
招股书显示，零跑去年研发支出 7.4 亿元，其中研发人员薪酬占比 50.6%，支出 3.75 亿元，平均到 1000 名左右的研发人员规模，对于公司来说研发支出的 「人均」 水平为 35.7 万元。
与之对比，不那么以技术、智能为标签的理想汽车，2021 年研发投入 32.9 亿元，而它研发团队规模超过 2000 人。
所以和头部公司对比，零跑的研发水平和规模都存在很大差距。不过，这也与零跑在资金上不像友商那么 「财大气粗」 有关。
李斌曾说，没 200 亿别想造车。而根据招股书信息，零跑自成立以来，融资共 8 轮，总计 118.6 亿。
投资方包括红杉智盛、上海电气香港、国信证券以及杭州市等等。
而最大的投资方，还是来自大华，以及傅、朱二人的关联企业（宁波华旸、舟山灏海等等）。
与同行相比，的确不算多。而且超过 60 亿的资金，都是在去年 8 月 C 轮融资中获得。
这就是说，2021 年零跑销量起飞以前，一直在过不宽裕的紧日子，大部分输血靠大华及相关企业。
与话题、光环不断，资方热捧的其他造车新势力相比，零跑的确算是艰苦创业了。
零跑未来往哪里去？
不过对于零跑来说，造车这门买卖，也称得上是 「守得云开见月明」 了。
艰苦 6 年，销量起飞了，名声也逐渐打响，最重要的是投资方开始重视它。其实从去年开始，零跑渡过襁褓期，进入快速成长。
零跑的战略、技术路线、优势以及挑战也逐渐由官方披露。
在招股书中，零跑认为自己的优势根源在于自研、成本。
按照零跑自己的说法，他们是一家全栈自研的智能汽车公司。这个全栈自研，是和特斯拉、小鹏一样的硬核实力。
硬件包括整车研发、设计、线控底盘、电池包（除了电芯）、驱动电机、高压充电技术…
软件包括自动驾驶算法、智能座舱 OS 等等汽车软件。
甚至还有芯片。零跑去年和大华一起成立芯片子公司，着手研发车载 AI 芯片。
零跑尽管目前全年研发投入仅相当于其他新势力一个季度的水平，团队规模也不大，但这并不妨碍零跑以特斯拉的技术标准来布局。
零跑认为，全栈自研的优势再延伸，就形成了业内最优秀的垂直整合能力。
意思就是零跑自研的技术，配合大华生态内投资或控制的供应链公司，可以把零跑造车的成本降到最低，效率提到最高。
一个例子，就是零跑汽车上的安防系统。
那零跑汽车的挑战在哪？
很明显，技术研发投入还不够，「三年超过特斯拉」，难度不是一般得大。
此外，零跑眼下还面临一个问题，那就是没有打开销量的核心旗舰产品。
零跑从 2020 年末开始销量起飞，直到去年底冲进第一梯队，靠的都是一款 A0 级小车 T03。
走的和五菱 MiniEV 一样都是超高性价比路线。
这样的产品，自然不可能有什么技术含量，利润率也很低，更谈不上有什么核心竞争力了。
A0 级小车门槛太低，谁都做得，今后的竞争只会走向无限压低成本的内卷之路。
五菱尚可背靠上汽，只需要完成新能源积分任务就行，挣不挣钱不重要。但零跑不行。
打不开 15 万以上主流市场，不但所谓 「智能汽车」 永远实现不了，生存也会成问题。
所以零跑的下一步业务规划很清晰：
首先是去年 10 月开始交付的 C11，是零跑第一款中型 SUV，已经获超过 2 万订单，今年要完成产能爬坡的任务，在交付量上逐渐替代 T03 成为主力。
其次是会发布一款和 C11 同平台的轿车 C01，定位中大型，车长将会超过 5 米。一大技术亮点是零跑自研的 CTC 集成式电池底盘。
智能化方面，与目前 C11 一致，感知硬件包括 5 个毫米波雷达，1 个双目摄像头、9 个摄像头以及 12 个超声波雷达。
此外，去年年底零跑开启了 A 平台研制工作，定位紧凑级。
未来 3 年，则是零跑汽车 「下饺子」 的阶段。
2025 年年底，零跑汽车将会推出 8 款全新车型，其中包括三款轿车（轿跑车 / 微型车）、四款 SUV 车型以及一款 MPV 车型。
如果结合零跑汽车 2.0 产品布局图来看，上述的三款全新轿车，除了已知的零跑 C01 外，零跑汽车还将推出两款分别定位于 10 万元～15 万元间和 25 万元至 30 万元之间的轿车，内部代号分别为 A01 和 D01。
可以看出，零跑汽车的车型布局趋势大型化、高端化，并且覆盖 10w 到 30w 的全部区间。
零跑自研技术实力到底几何，也会在未来的新车上见分晓。
不过这一切的前提还是：钱。
零跑要在增加研发投入的情况下，还要不断扩充产能、新建工厂、增加销售门店。这样的扩张节奏下，恐怕一次港股上市未必能够。
但零跑对自己的实力毫不怀疑，因为朱江明曾有言：
「零跑很可能是他们（投资者）最后的一张门票。」
问题来了，零跑港股上市，你会买票上车吗？
— 完 —
