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特斯拉 2022Q1 财报 - 深度解读

特斯拉

2022-04-21

作者:温斯罗普

特斯拉凌晨公布的 Q1 财报用一句话来形容就是:无惧通胀袭扰,特斯拉展现出了乘数效应级别的盈利提升能力

特斯拉整体(含汽车、太阳能及售后服务部门)的息税前净利润率提升至 19.2%(上季度 14.7%)。

汽车部门单拎出来占特斯拉总收入的 89.9%(上季度 84.8%)。同时,汽车部门的息税前净利润率为 21.8%(上季度 16.6%)。

汽车部门毛利率(除去碳积分)稳步提升至 30.0%(上季度 29.1%)。

公司整体毛利达 54.6 亿(上季度 48.5 亿),净利达 36 亿(上季度 26.1 亿)。

自由现金流 22.2 亿(上季度 27.7 亿),下降主要原因是:还债。

收入、售价与毛利

往年 Q1 会比去年 Q4 收入低一些,今年一反常态继续创新高。应该是受交付数量创新高、涨价的时间差和 S/X 高值产品交付继续爬坡叠加的影响。

Q1 每台车的平均售价比去年 Q4 上涨 26,500 美金,主要原因:3/Y 的多次提价和新 S/X 交付量上升。

单车毛利也创下新高

运营费用

去年 Q4 运营支出的意外上升主要是因为计入了 Elon Musk 的股权支付一次性费用。Q1 运营支出继续强力下调。Elon Musk 认为现在的运营支出还是太高,所以相信单车均摊未来还会持续下降。

利润

随着短期 ASP 和毛利率增长,再叠加运营支出持续下降,预计未来的 EBIT 曲线会持续陡峭

生产资产效率

每台车上均摊的折旧 & 摊销从去年 Q4 的 2,750 美金,上升到了 2,840 美金的水平。主要应该是德州和柏林超级工厂投入使用后,开始记入折旧。随着这两个工厂生产爬坡均摊折旧应该会继续调头朝下。

生产资产效率

往后,增加一个研发费用的参考维度,在售车型均摊的研发费用来计算投入强度。不把在研车型纳入均摊计算是因为这方面资料不透明,可能反而造成精确的错误。

整体来看,特斯拉本季度财务报表最让人眼前一亮的是毛利率和均摊运营费用两个指标持续优化。尤其是均摊运营费用下降得很快,两者的剪刀差不断扩大,这是 Q1 净利润快速提升的关键。

在通胀持续的情况下,拥有终端提价权的公司往往有机会扩大与竞争对手的优势。因为 ASP 上升的同时只要能够维持毛利率不变,就会增加公司的实际盈利能力。若在此期间毛利率还能逆势上升,则还能获得乘数效应级别的盈利提升能力。目前看来,特斯拉应该属于后者。

本文著作权归作者所有,并授权 42 号车库独家使用,未经 42 号车库许可,不得转载使用。

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