贾浩楠 发自 副驾寺
智能车参考 | 公众号 AI4Auto
零跑汽车上岸，成为紧随蔚小理后的第四家上市的新势力。
刚刚通过港交所聆讯，IPO 全球发售股份数目为 1.308 亿股，拟募资 10 亿元。
按照计划每股最高发售价 62 港元（约 55 元人民币）计算，零跑汽车市值约为 628.5 亿。
离创始人 「千亿市值」 的梦还有一些差距。
不过零跑上市，新造就一批身家亿万的财富自由阶层。
"老头乐" 托起第四家上市新势力
零跑港股上市，每股发售价在 48~62 港元区间。
与之对比，蔚小理在港股上市之初，发售价分别为 160 港元、165 港元，和 118 港元。
对应港股市值，也比零跑的 600 多亿高一倍多。
这与零跑本身的定位、经营现状相关。
根据 IPO 最新的披露，零跑在最近几年汽车交付量呈飞快增长趋势：
不过在零跑所有交付的车辆中，售价在 7-9 万的微型小车 T03 占据绝大部分，T03 也属于用户调侃的 「老头乐」 车型。
新推出的主攻 20 万主流市场区间的 C11 车型，正处于爬坡阶段，目前月交付 5-6 千台，占比在 50% 左右。
从历史和全局来看，C11 销量占比仍然很低。
所以 T03 仍然是零跑截止上市时销量最大的车型，也是托起零跑 680 亿市值的最大功臣。
不过这也造成零跑业绩表中单车利润不高的现状：
不高的单车利润，以及小车市场激烈竞争，让这个品类的发展后劲不足。
总营收不够多，融资方面也不像蔚小理那么顺利，零跑在研发投入上一直垫底。
零跑 2019-2021 年，研发支出累计为 13.87 亿元，其中 2021 年支出 7.4 亿元人民币，占到会计期内营收规模的 23.62%。
卖小车、利润低、研发投入不高，这是为何零跑在销量猛增的势头下登陆港股，市值和股价比其他新势力低很多的原因。
不过招股书中也能看到，零跑的品牌突破成效显著。
在最新披露的 2022 年第一季数据中，零跑毛利率因为 C11 交付扩大，回升至 - 26.6%。
而从 7、8 两月 C11 交付占比连续过半的趋势来看，这款售价 18-23 万区间的中型 SUV 很快就会取代 T03 成为交付主力。
C11 成零跑业务支柱且快速增长，以及同级别的轿车 C01 开启交付，这样的趋势使得零跑今年业绩的潜力很大。
年内，除了零跑总交付量几乎毫无悬念迈过 10 万关口，最重要的是零跑很有可能把毛利率扭转为正，摆脱 「卖一辆亏一辆」 的局面。
680 亿市值的当下，你愿意上零跑这趟车吗？
零跑上市，谁财富自由了？
零跑递交招股书之初，我们曾经详细介绍挖掘过零跑股权结构。
前十名股东分别是：
其中，零跑汽车关键的两个核心灵魂人物傅利泉和朱江明，及他们的家人，直接或间接持股达 31.01%，是第一大股东集团，拥有对零跑汽车的实际控制权和权重最大的表决权。
零跑汽车创始人、CEO 朱江明为第一大个人股东，持股比例 11.89%（包括关联公司间接持股），算上其家人的股份，一共持股 16.33%。
同样的算法下，联创傅利泉和其家人，持股比例为 14.68%。
另外，零跑汽车其他两个公开职务和持股的高管，包括负责市场销售的吴保军，以及负责技术研发的曹力，分别持有零跑汽车 0.17%、1.12% 的股份。
有了这些信息，大概就能算出零跑上市，造了多少 「富」。
按每股最高发行价的市值，以及合并家人持股、间接持股的方法计算：
创始人朱江明，因零跑上市，身价陡增 111.45 亿。而朱江明之前因在安防巨头大华的股份，已经有 50 亿身价。
联合创始人傅利泉，身价增加 100.2 亿。傅利泉因是大华创始人，之前身价已经达到 271 亿。
高管曹力，解锁 8.19 亿身价。
另一位高管吴保军，则获得 1.16 亿身价。
招股书列出的其他独立自然人股东，还有 9 位，持股比例最高 0.9%，最低 0.21%。对应的港股上市理论收益最高 6.16 亿，最低 1.44 亿。
也就是说，不算机构、公司股东背后的实际受益者，零跑港股上市，亿万富豪直接造了 13 个，最少的理论上也能获利 1 亿左右。
当然，严格地讲，朱江明、傅利泉两个核心人物，其实不是这次上市造的 「富」。
两人一同创办的安防巨头大华，早已让他们实现了财富自由。
这段渊源，也牵出了零跑汽车的前世今生。
「投资者最后一张门票」，零跑是一家什么样的新势力
零跑汽车成立于 2015 年，脱胎于全球仅次于海康威视的 AI 安防企业大华技术。
两个关键核心人物，都是大华创始元老。
傅利泉，大华创始人，浙江电子工业学校毕业，白手起家创办大华，做成全球 AI 安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦，但全球安防市场也不过千亿，所以把目光转向汽车。
朱江明是大华联合创始人，早年拿着全部身家 5000 块跟傅利泉一起创业，是共患难过的亲密战友。
朱江明技术出身，杭州大学电子工程专业毕业（现已并入浙江大学），零跑之前是大华 CTO，大华成长、突破、高速发展期的关键产品，都是朱江明带队研发，其中就包括汽车安防产品。
零跑汽车创办后，朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务，全面负责零跑的管理、运营。他也是零跑汽车董事长，并冠以创始人头衔。
傅利泉则退到幕后，位列执行董事。
朱、傅两人连同他们的家人是零跑最大股东集团，而他们之间达成采取一致行动的协议，如有争议则以朱江明决断。
所以零跑汽车的目前实际控制人、最高决策者就是朱江明。
零跑管理层中，重要的名字还有吴保军、曹力，他们都是执行董事。
吴保军，1970 年出生，吉林工业大学汽车农机工程学院汽车与拖拉机专业毕业。
吴保军现任零跑汽车总裁，职业生涯主要集中在汽车销售、市场服务、汽车保险相关，长期在广汽任职，历任广汽旗下多个品牌市场负责人。
曹力，浙江理工大学毕业。零跑汽车副总裁，整车研发部总经理，是零跑目前的技术、产品负责人。出身大华集团，长期从事设计工作。
2021 年开始，零跑销量开始逆袭，挤掉了威马汽车，冲进第一梯队。全年交付 43121 辆新车，紧随蔚小理哪之后排第五。
但零跑过的一直是资金不充裕的紧日子。
成立以来，一共融资共 8 轮，总计 118.6 亿，对于造车来说，一点都不多。
这其中除了朱傅二人和大华输血，零跑几乎是靠浙江本地富商 「朋友圈」 接济过来的。
比如自然人股东陈金霞是曾经叱咤风云的 「涌金系」 的掌门人，而涌金系旗下其他机构很多参与投资零跑。
各轮投资中，最常见到的是杭州汉智、杭州泛链、湖州和凝海、舟山灏海、杭州春生等等这些名字，它们都是都是来浙江本地的投资机构、民营企业。
不过对于零跑来说，造车这门买卖，也称得上是 「守得云开见月明」 了。
艰苦 6 年，销量起飞，名声也逐渐打响，投资方开始重视。
去年开始，零跑渡过襁褓期，进入快速成长。
零跑的战略、技术路线、优势以及挑战也逐渐清晰。
产品布局上，未来 3 年是 「下饺子」 的阶段。
2025 年年底，零跑汽车将会推出 8 款全新车型，其中包括三款轿车（轿跑车 / 微型车）、四款 SUV 车型以及一款 MPV 车型。
如果结合零跑汽车 2.0 产品布局图来看，上述的三款全新轿车，除了已知的零跑 C01 外，零跑汽车还将推出两款分别定位于 10 万元～15 万元间和 25 万元至 30 万元之间的轿车，内部代号分别为 A01 和 D01。
可以看出，零跑汽车的车型布局大型化、高端化，并且覆盖 10w 到 30w 的全部区间。
在招股书中，零跑认为自己的优势根源在于自研、成本。
按照零跑自己的说法，他们是一家全栈自研的智能汽车公司。这个全栈自研，是和特斯拉、小鹏一样的硬核实力。
硬件包括整车研发、设计、线控底盘、电池包（除了电芯）、驱动电机、高压充电技术…
软件包括自动驾驶算法、智能座舱 OS 等等汽车软件。
甚至还有芯片。零跑去年和大华一起成立芯片子公司，研发车载 AI 芯片，最新旗舰车型 C11，自动驾驶依赖的计算平台，就是零跑自研芯片凌芯 01，算力 8.4TOPS。
零跑尽管目前全年研发投入仅相当于其他新势力一个季度的水平，团队规模也不大，但这并不妨碍零跑以特斯拉的技术标准来布局。
零跑认为，全栈自研的优势再延伸，就形成了业内最优秀的垂直整合能力。
意思就是零跑自研的技术，配合大华生态内投资或控制的供应链公司，可以把零跑造车的成本降到最低，效率提到最高。
一个例子，就是零跑汽车上的安防系统。
那零跑汽车的挑战在哪？
很明显，技术研发投入还不够，「三年超过特斯拉」，难度不是一般的大。
去年刚刚传出零跑上市的风声时，朱江明说了这样的话：
「零跑很可能是他们（投资者）最后的一张门票。」
现在，零跑的技术、产品、战略、前景等等已经是明牌。
「最后一张门票」，你会上车吗？
— 完 —
