照例整理特斯拉 Q1 财报我感兴趣的一些信息： - 特斯拉的核心战术：推动更高的销量 & 更低的毛利率而不是维持更高的毛利 & 更低的销量，Elon Musk 认为，今天不确定的宏观环境是特斯拉进一步扩大优势的绝佳时机。CFO Zach 表示特斯拉非常专注于确保当当前低迷的宏观经济形势消退时，特斯拉能处于最佳位置。 - 特斯拉正在对 Cybertruck 的 Alpha 版本正在进行测试，并在 Giga Texas 工厂安装量产产线，目标在 Q3 末举行首批量产 Cybertruck 交付仪式。 - 特斯拉 Q1 自由现金流同比下降了 80%，Zach 解释说特斯拉在 Q1 继续抑制季度末的脉冲式交付，进一步转向区域市场平衡的生产和交付，包括新 Model S/X——也就意味着在途库存会增加。看了下，全球库存车型同比增长了 400%，正好和自由现金流反过来。当然这只是巧合，但自由现金流确实受到了实质影响。 - 特斯拉储能业务在 Q1 装机 3.89 GWh/年，年化 12 G，这也逐步成为一件大事，因为加州 Megapack 工厂规划是 40 GWh/年，加上明年投产的上海新工厂，一共是 80 GWh/年，这就是非常大的业务了。 - 特斯拉确实在基于某种复杂的模型自动调整全球市场的汽车价格，管理层每周都会重新审查一次，Elon 进一步确认管理层每周 7 天接近实时的同步订单池变化，决策因素包括产能、宏观经济等，但拒绝透露进一步细节。 - 对于开展的任何新项目，特斯拉通常会设定 20% 左右的毛利率，特斯拉希望储能业务在今年晚些时候实现 20% 的毛利率。 - 特斯拉 4680 取得重要突破，Texas 产线产能环比增长 50%，主营业务成本下降 25%，未来 12 个月的主题是依旧是继续降低成本，为 Cybertruck 投产做准备。 特斯拉电池日发布的五大领域 2026 规划也有更新，主要体现在工厂（资本性投入低 70%）、电芯（Texas 的第二代电芯更易于制造）、正极（5 月特斯拉锂精炼厂动工，年底调试）、负极（Texas 的负极产线已安装 50% 的设备和 75% 的基础设施，目标年底投产，负极前驱体生产也会整合进去）、结构电池 Pack（资本性投入降低 50%、工厂占地减小 66%）。 - 特斯拉将继续大量采购英伟达 GPU——这意味着 Dojo 的投入运行时间跳票了——并同时投入巨大资源研发 Dojo，特斯拉相信通过 Dojo 有机会将机器学习训练成本降低一个数量级。 特斯拉最终会将 Dojo 向第三方开放，商业模式类似亚马逊的 AWS，特斯拉认为这有潜力成长为一个几千亿美元级别的大业务。 - Elon：除了现有市场，特斯拉正在全球各地开辟新市场，这些市场不一定很大，但加起来就是一个大市场，现在是特斯拉将产品推向世界其他地区的合适时机。 - FSD Beta 可能正在进行重大的技术迭代。根据 Zach 的说法，Q1 毛利率下降，一半源自下半季度的降价，另一半因素来自对老款 Model S/X 保修政策的调整，以及因为一些技术迭代，特斯拉推迟了部分 FSD 相关的递延收入确认。 - Elon：随着时间的推移，特斯拉将通过 FSD 获得持续的利润。特斯拉处于一个独特而强大的战略地位，因为我们是唯一一个车企——从技术上讲，我们可以零利润销售汽车，然后在未来通过 FSD 产生巨大的经济效益，没有其他品牌可以做到这一点。我不知道有多少人会理解我刚才所说的深刻内涵，但这是极其重要的。 - 特斯拉的下一代产品，即 Model next gen，内部代号即 Robotaxi，Elon Musk 依然认为所有搭载 HW3.0 的车型都将实现完全自动驾驶，时间是今年年底。 最后两条我相信让不少投资人有一丝「敢怒不敢言」的味道，在更早之前，Elon 就公开的说过：FSD 是特斯拉的核心产品，能否实现 FSD 是特斯拉价值上天或价值归零的唯一变量，FSD 是特斯拉截止目前开发的最重要的产品。 从外部视角来看，今年年底实现 FSD，即完全自动驾驶，我觉得是非常困难的。零利润销售汽车，通过 FSD 反哺的商业模式设想也同样困难。但本质上，我们不知道特斯拉在对 FSD 做什么改进，而 Elon 是对量产自动驾驶理解最深刻的 CEO，且毫无疑问是没有之一的。 这是狼来了无数遍，狼再来依然不敢掉以轻心的基本逻辑，借用 OpenAI 首席科学家 Ilya 的口头禅：你会 bet against AI 吗？你会 bet against Elon 吗？