1. # 蔚来

销量和政策,蔚来的左右手

产能真的是目前唯一的瓶颈吗?

2020 年 4 月,蔚来与合肥政府正式签约,获得了合肥市建设投资控股(集团)有限公司等战略投资者 70 亿元融资。事成之后,蔚来汽车在微信公众号上发表了一篇文章,文章标题打出了那句藏在心中已久,但迟迟不敢说的一句话:「曾经的担心过去了,买起来吧。」

这句话彻头彻尾地体现在了蔚来 5 月的交付量上。

2020 年 5 月,蔚来汽车一共交付 3436 辆新车,其中 ES6 2685 辆,ES8 751 辆,交付量环比上涨 8.9%,同比上涨 215.5%。2020 年累计交付量达到 10429 辆,蔚来品牌累计交付量达到 42342 辆。

没有倒闭风险,用户放心买单

2020 年 5 月的交付量对于蔚来而言是个里程碑,这是蔚来汽车自 2018 年 5 月交付以来,单月交付量最高的一个月,上一个交付记录是 2018 年 12 月的 3318 辆。

虽然二者在数字上并没有实现太大的区别,但是这两个数字背后有着根本性的区别。

2018 年 12 月的 3318 辆,更多是完成产能爬坡后,积压订单支撑起的数量,而今年 5 月的 3436 辆,基本来自新增的需求。

在 2020 年 2 月底,北京市发放了 54200 个新能源汽车购买指标之后,我曾采访过多位持币待购的意向车主,心动蔚来但迟迟不敢下单的核心原因就是,害怕刚买了车,公司没了。

拿下合肥市政 70 亿融资,不再面对倒闭舆论的蔚来,显然从容了不少。

当然,仅仅有了新的融资是不够的,如果不能实现自我造血,钱总有烧完的那一天,摸爬滚打了 5 年多的蔚来距离毛利转正也更近了一步。

2019 年 Q4 财报电话会议中,蔚来给出的预期是 2020Q2 实现毛利率转正,在 2020Q4 实现毛利率二位数的目标。

在 2020 年 Q1 的财报电话会议上,李斌重申了 Q2 毛里转正的目标,并且给出 「单车毛利率超过 5%」、「公司毛利超过 3%」 的具体数值。

而毛利转正的背后由两块组成:更高的销量和更低的运用成本。

2020 年 Q1 蔚来的总交付量是 3838 辆 ES6 和 ES8,而 Q2 预期的交付量是 9500-10000 辆,即使按照 9500 辆来计算,环比 Q1 也将有超过 147% 的涨幅。

结合交付量及毛利率的预期来看,蔚来有信心在季度交付量达到 10000 辆的时候,实现「单车毛利率超过 5%」、「公司毛利率超过 3%」的目标。

做个简单的盘点,蔚来 4 月的交付量为 3155 辆,5 月的交付量为 3436 辆,截止目前,Q2 总交付量已经达到 6591 辆,如果 6 月能够保持 5 月的数据,破万并没有太大的难度。

更高的销量意味着蔚来在面对供应商时,议价的话语权更高,其中就包括电动车成本的大头电池。

即使按照每辆车均搭载 70 kWh 电池包,蔚来 5 月在电池上的需求就超过了 240 MWh, 虽然距离特斯拉的 580 MWh (4 月数据)还有一定差距,但在造车新势力中也是当之无愧的第一名。

根据我们的信源,蔚来已经和宁德时代达成协议,电池成本有将从 1200-1300/kWh 降至 900+/kWh,这对于整车 BOM 成本的降低有着非常大的帮助,并且极有可能成为毛利转正的最大助力。

再回到今年 Q1 的财报,有两个数据非常亮眼:

  1. 2020Q1 总亏损为 16.9 亿元人民币,较 Q4 大幅减少 40.9%,较 2019 年同期减少 35.5%。
  2. 2020Q1 销售及管理费用 8.48 亿元人民币,环比减少 45.1%,同比减少 35.7%。

这意味着蔚来已经从那个当年大手大脚的「富二代」转型成为了一个「经济实用男」。

除了这些向好的指标之外,蔚来还成为了当前政策的最大宠儿。

利好不断,产能瓶颈?

4 月 23 日,2020 年新能源汽车补贴政策正式落地,其中一条信息尤为显眼:新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下(含 30 万元),为 鼓励「换电」新型商业模式发展,加快新能源汽车推广,「换电模式」车辆不受此规定。

但,这还没结束。

5 月 22 日,李克强总理代表国务院在十三届全国人大三次会议上作《政府工作报告》。其中报告中指出重点支持既促消费惠民又调结构增后劲的「两新一重」建设。而对于新能源汽车行业最为重要的是,增加充电桩、换电站等设施,推广新能源汽车。

想要推广普及新能源汽车,核心在于解决补能问题,特斯拉的方式是大规模推广自建的超充站,但是受限于电池快充技术瓶颈,国家把目光投向了基建成本更高,但是补能更高效的「换电模式」,在发展快充技术+建设充电桩的同时,并行推广换电技术。

目前支持换电的车企主要有蔚来和北汽,接连的政策利好让蔚来在换电这条路上越走越顺

截止 5 月 31 日,蔚来总布局了 132 座换电站。但从蔚来目前的 42342 台总交付量来看,在一些热点地区的换电站已经出现了供不应求的情况。如果蔚来接下来每月都能保持 3000 台以上的交付量,那么换电站的饱和度会越来越高,供不应求的情况也会越演愈烈。

而蔚来扩增换电站的速度并不快,2019 年 Q4 财报电话会议中蔚来透露「关于整个体系,和周转电池的投入来讲,因为我们的用户量在增加,总体的规模我们这个方面的投入在1个亿人民币左右。」

对于单个建设成本超过 200 万的换电站来说,1 个亿的投入仅能增加几十个换电站,考虑到接下来的增量,以及高速+热点地区的建设广度,这个数量并不算多。

而在推进过程中,还会面临大量的选点地皮审批、区域变压器增容等问题,但政策开始向好之后,解决问题的阻碍可能就完全不一样了。

虽然目前政府方面并没有给出明确的补助方案,但我们可以从几个方面试着探讨一下。

推进的阻力主要来在两块,较高的成本和慢且复杂的审批过程。

成本来自两块,一块是较高的设备成本,一块是后续的电费成本,虽然电费单价并不算高,但是抵不过越来越大的交付量。

如果在铺设的过程中,政府能够在建设和电费上提供一些补助,承担部分基建成本,并在地皮的批复和变压器的增容上提供一些快速通道,换电站的推广可能会更加顺利。

另外,据我们向蔚来相关工作人员了解,二代换电站单个成本有望降到 200 万以下。

回到最初的「解决补能问题」上,如果能够提高高速服务区和热点地区换电站的覆盖率,已经很大程度缓解了「补能问题」。在此基础上,蔚来优秀的设计、良好的服务、丰富的配置和足够的品牌力都是加分项,可预期的是接下来的销量一定

不过,在 2020 年 Q2 的财报电话会议中,蔚来透露,目前工厂的产能为 4000 辆/月,但供应端存在一些瓶颈,所以目前产能限制在了 3400-3500 辆左右。

所以对于蔚来而言,接下的时间里似乎产能才是交付量的瓶颈?

至此,蔚来汽车股价在接连的利好之下,已经连涨 5 天,股价突破近一年来的最高点。

至于车开起来怎么样,欢迎扫码试驾~

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