特斯拉 2022Q4 财报 - 深度解读

作者；温斯罗普

特斯拉今天公布的 Q4 财报，用一句话来形容就是："坏的没有想象中那么坏，好的要比想象中更好"。

特斯拉整体（含汽车、太阳能及售后服务部门）的息税前净利润率 16.0%（上季度 17.2%）。汽车部门单拎出来占特斯拉总收入的 87.6%（上季度 87.1%）。

汽车部门毛利率（除去碳积分）24.2%（上季度 26.8%）。

公司整体毛利为 57.7 亿（上季度 53.8 亿），营运净利为 39.0 亿（上季度 36.8 亿）。

自由现金流 14.2 亿（上季度 32.9 亿）。

本季度有一笔巨额的现金投资支出（Purhcase of investments），大概金额 43 亿，远超以前数个季度的平均金额 10 亿。导致本季度的自由现金流大幅不及上季。暂时没有看到这笔现金的流向，等正式财报出炉再拿放大镜看。

公司自由现金流在扩张时期和高速成长时期，最好是能够保持在一定的水平上下，不宜过多也不宜过少。太多了，可能说明管理层发现资金无处可投，预示公司扩张预期一般；太少了，又可能说明管理层的投资规划过于激进，公司未来会面临一定的流动性问题。

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下面更新一下具体经营数据的长期趋势线。

特斯拉截止 2022 年 12 月底的全球所有超级工厂产能水平已经超过 200 万辆，季度收入继续创新高。

年底冲量降价影响，ASP 继续降低。管理层预期 2023 年全年的 ASP 会继续下降到 47k。按照模型计算，差不多就是最近降价之后的水平，这可能意味着接下来一年都不会再继续降价了。

受降价影响，毛利持续下降，戴维斯双杀。但在毛利率方面，由于售价也在同步降低，毛利率下降的速度部分被抵消。

特斯拉上个季度的最大亮点就是费用控制，本季度继续精进。费用占收入比从上月的 9.1% 下降到本月 8.8%。

尽管年底大环境的需求萎靡，导致 ASP 下降、毛利下降，但精进的运营费用控制使得特斯拉的利润继续上季度升势。如果今年原材料通胀能控制下来，毛利润、净利润都很可能在 ASP 不提高的前提下重拾陡峭升势。

每台车上均摊的折旧 & 摊销继续下降，德州和柏林超级工厂是两个超级拖油瓶，等这两个超级工厂突破瓶颈，预计这块还会继续创新低。

特斯拉在研发上的总投入不一定是最高的，但在单车投入是全行业最高的。里面的核心是车型较少，单车投入强度就很大。再叠加单车在市场上售卖的数量级，研发的摊薄成本非常低。完全有能力做到低成本但产出超高质量的研发成果。

总体而言，本次财报比较符合之前的预期，也给在各种谣言中风雨飘摇中的特斯拉在下一个季度的财报设定了一个参考系。